【公告】信評機構標普調整巴西食品公司(BRF S.A.)信用評等

信用評等機構標普(S&P)於2019年2月20日調整巴西食品公司(BRF S.A.)信用評等，信用評等由BB調降為BB-，展望為穩定。

標普下調巴西食品公司的評等
標普於2019/2/20將巴西食品公司(BRF S.A.)的信用評等由BB下調至BB-，展望穩定。標普表示其主因為BRF相較BB-級的同業持續疲軟的槓桿指標，以及下降的外部衝擊吸收能力，而這在肉品/蛋白質製造產業中十分常見，例如波動劇烈的穀物價格、外部供給與需求的流動、全球貿易限縮問題等。

為了控制槓桿，巴西食品公司在很短的時間內執行了數項減資手段，反映出了該公司的紀律與減債承諾。儘管如此，巴西食品公司主要在阿根廷、歐盟與泰國營運的資產銷售產生的現金水準低於標普的預期，加上巴西幣雷亞爾(Real)的貶值造成美元債務負擔升高，標普預測該公司2019年底將維持在債務對EBITDA佔比的4.0倍~4.5倍的區間，並高於2018年底時低於4倍的預期。而穀物價格看漲，加上在激烈的國際競爭下或吞噬該公司的營業表現，並使其在國際業務與清真市場(Halal market)利潤率的恢復能力受到質疑。

儘管標普相信該公司的營運表現正在恢復，但來自由於巴西政府於2017年3月為揭發該國肉品製造商生產黑心肉而發動的「劣肉行動(Operation Carne-Fraca, 英文翻譯為Operation Weak Meat)」帶來的調查尚未結束，同時該公司極易受到外部因素所影響，諸如：進一步的出口禁令、外匯與穀物波動以及升高的競爭。因此巴西食品公司相較於其他BB-級的同儕並未較佔優勢，因為後者的營運表現、現金流創造力與降槓桿的表現在過去數季更具有一致性。

儘管信用指標疲弱，巴西食品公司仍能管理其流動性部位，並在籌措資金與償債間建立舒適的緩衝，同時巴西食品公司的債務未有任何財務契約(financial covenants)，故減少了流動性的壓力。
展望維持穩定反映了標普預期BRF將專注於改善獲利能力和恢復持現金流產生同時用出售資產獲得的現金來降低槓桿跟維持足夠的流動性

附註：巴西當局於2017/3/17揭發國內多間大型凍肉加工廠長年外銷及內售腐爛牛肉、禽肉，涉案公司包含全球最大牛肉生產公司JBS與巴西第二大食品公司巴西食品公司，這些加工廠的肉品長年銷往歐洲及世界各地
外部資料來源：BBC中文網、 上報

資料來源: 國泰證券、台新銀行整理 as of 2019/2/21

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標普調整巴西食品公司(BRF S.A.)信評原文201902