專家觀點

布丁～丁布～Bling～叮叮噹～聖誕節最期待什麼？當然是交換禮物啦！打開你的投資聖誕襪，看看裡面有什麼禮物可以掛到聖誕樹上？分別列出所有資產類別和金額，計算投資組合比重。期待用夢幻聖誕大禮包，好好布置我們的投資聖誕樹，有些報酬今年表現超棒(聖誕大禮)，有些卻讓人欲哭無淚(地雷)。全部掛上投資組合聖誕樹，咦，等等，聖誕樹是不是好像歪掉了？難道除了翻轉布丁也會有翻轉聖誕樹？年末了，是時候找出偏離目標最多的項目，來個「交換禮物」，重新調整你的投資聖誕樹，讓你的投資聖誕樹重新站直，穩健邁向新的一年！

你的投資聖誕樹歪了嗎？一起再平衡

  投資組合就像在投資聖誕樹上面掛各種吊飾，需要透過「再平衡」來維持整體穩定性。「再平衡」的定義是，當投資組合中各項資產的實際比例因市場波動而偏離目標配置時，透過買入或賣出操作，將其恢復到原先設定的目標比例，這通常涉及賣出上漲或超配的資產，買入下跌或低配的資產，藉此管理整體系統性風險，而這是資產配置裡面極為關鍵的一環。您可以依照自己的投資風格和需求來決定配置，積極的投資人傾向持有較多比例的股票，保守的投資人則傾向配置更多債券，而這些初始設定比例會隨市場波動而變動。例如，年初您規劃「股票60%(藍色彩球) 、債券35%(紅色彩球)、黃金5% (金色星星)」，經過一整年市場波動，股票、黃金大漲後，實際比例變成「股票70%(藍色彩球太多)、債券20%、黃金10%」。此時，您的聖誕樹整體結構失去平衡！風險增加！這時候就需要「再平衡」操作，把各資產類別的比重調整回初始設定的目標。

  為什麼要執行再平衡呢？簡單來說有以下幾個原因：首先，是控制風險，讓您睡得安穩。因為隨著時間過去，市場波動會讓你的股票和債券原始分配比例跑掉，再平衡就是把你超標的風險拉回來，確保投資組合的風險符合自己的年齡、目標、風險承受度。此外，長期投資(像是準備退休金)的報酬率，有九成以上取決於你的「資產配置」做得好不好，而不是你挑中了哪幾支飆股。最後則是市場會讓你產生「追漲殺跌」的衝動。當股市漲翻天時，你可能想把所有錢都押進去；當股市暴跌時，你又想全部賣掉。再平衡強迫你執行「低買高賣」，避免追高殺低，漲多的部位賣一點，跌價的部位買一點回來。這不僅能穩定你的心情，長期下來，這種紀律性的操作甚至有機會拉高整體投資績效。先鋒集團(Vanguard)有個模擬實驗發現，如果一個 50%/50% 的股債組合放著 30 年不管(股票是MSCI所有國家世界指數MSCI AC World IMI Index、債券是Barclays Global Aggregate Bond Index作為代表)，絕大多數情況下，股票佔比會高到嚇人，債券幾乎快不見了，這代表你的投資組合風險已經遠遠超出你當初的設定。總的來說，再平衡是一種投資紀律，確保你的錢永遠在最適合你的風險軌道上穩健前進。

交換禮物嘉年華的好時間？

　什麼時候該執行再平衡？這題沒有標準答案，主要依照個人投資策略及風險忍受程度調整。依據執行時機和觸發條件不同，分成三種主要方式：定期再平衡(Time-based Rebalance)、資產比重偏離目標幅度(Threshold-based Rebalance)、混合考量(Hybrid Approach)。

　　定期再平衡頻率可以是每季、每半年、每年，因為每次買賣都會需要承擔額外的交易成本如手續費和稅金，執行頻率不用太頻繁。如果一年一次的話，可考慮固定在年末聖誕節前，順便檢視一年的投資策略和資產漲跌。這種方法成本低但是反應速度慢，不適合劇烈波動的市場。

　　資產比重偏離目標幅度(Threshold-based Rebalance)則可以設定每日偏移、1%、5%、10%、15%、20%等，兼顧最終股票比例、再平衡成本、平均年化波動度等，5%-10%或許不錯。這種方法適合對於市場敏感的主動投資者，能夠及時修正風險偏離，但需要注意交易成本和稅務。

　　混合考量(Hybrid Approach)結合兩者優點，適合中長期投資人、機構投資者，兼顧紀律與靈活，能在降低交易頻率的前提下維持風險控制比率。

好，假設我們初學者選擇每年聖誕節再平衡交換禮物，要怎麼做呢？

三種再平衡玩法，選最適合你的

• 玩法A：交換禮物大會，有入場交易成本。賣掉比重過高的資產，買入比重不足的。比如小美有股票7.5萬/債券2萬/黃金5,000 (比例75% /20%/5%)，賣掉1.5萬股票轉買債券，調整後變成原先預設投資目標股票6萬/債券3.5萬/黃金5,000(比例60%/35%/5%)。但要注意手續費和稅金等交易成本。如果市場流動性不足，像部分海外ETF或小型股在特定時段成交量小，買賣價差可能放大。
• 玩法B：多掛一點禮物在聖誕樹上，適合有年終獎金分紅的人。不賣掉原有投資，新資金買入比重不足的資產。例如股票/債券/黃金分別佔75%/20%/5%，理想比例60%/35%/5%，很明顯債券比重少於目標，用新資金全買債券調回理想比例。優點是不用額外賣出支出稅款或手續費，但注意當整體資產規模擴大時，單單年終獎金投入無法影響太多投資比重，達到再平衡目標的時間比較久。
• 玩法C：聖誕老人宅配禮物，調整方向最輕鬆。如果你是定期定額投資，可以直接調整未來每月扣款比例，例如原本股6債4，改成股4債6，讓時間幫你自動平衡。或者，有些基金或ETF預設自動再平衡，隨年齡調整風險，省去自行操作的麻煩。但要注意的是，組合型基金除了自身管理費，也包含子基金各自的管理費。

Vanguard實驗發現，假設所有股息、債券利息都再投資，計算1926-2014年間的投資組合的變化，只需要每年一次檢視投資組合，在資產偏離度達5%-10%再去執行平衡，通常就可以維持跟最初投資組合相同的風險。

表1：Vanguard再平衡模擬配置50%全球股50%全球債，1926-2014年，美元計價

 來源：Vanguard Research, Factset

再平衡最常踩的三大地雷

• 一漲全都賣，虧錢不敢看：最好只賣超過目標比例，保留資產後續上漲空間。定期檢視才能及時調整，避免股票變壁紙。
• 頻繁交換禮物：一般的資產配置策略不需要太頻繁再平衡，頻繁交換禮物只會讓手續費吃光獲利。
• 誤在同一資產中再平衡：再平衡的重點應該放在系統性風險低或「不同」且「相關性低」的資產類型間，而不是在單一、高相關性的資產池子裡瞎忙。因為世界股票市場中並不存在一個永恆不變的「均值」讓你回歸，市場結構可能會發生永久性的轉變。例如1990年左右，日本佔世界股市市值46%，美國佔25%，但2017年，日本佔比只有7.8%，美國升到51%。如果在中間再平衡，就會不斷買日本股票賣出美國股票，造成虧損。

噹！噹！噹！祝你的投資組合，聖誕快樂！

布丁丁布～叮叮噹～年末是重新校準投資組合的好時機，任何的再平衡策略，都遠勝於放任資產配置偏離軌道來得好！趁著聖誕節，給自己 30 分鐘，坐下來好好檢視並調整你的投資組合，聖誕樹偶爾歪了，調整一下就好～祝福大家聖誕快樂！荷包飽滿！讓投資理財每年都像拆聖誕禮物一樣驚喜有趣！

投資一定有風險，基金投資有賺有賠，申購前應詳閱公開說明書。