專家觀點

通膨仍居高位，縮減購債加速，升息預期增溫

Fed於2021年11月啟動縮減購債，並於12月FOMC會議宣布加快速度，將每個月縮減規模從150億美元提高到300億美元，利率點陣圖更顯示2022年升息次數可能達到三次。整體而言，美國製造業及運輸業景氣維持榮景，企業獲利率持續成長，經濟維持成長趨勢不變。

在疫情方面，Omicron病毒已經成為主流病毒株，未來幾周的全球經濟活動可能受到抑制，但民眾已經學會如何與疫情共存，政府也能立即做出因應策略，預計Omicron病毒應不至於讓經濟脫離復甦的軌道。

景氣復甦方向不變，股市多頭走勢延續，新舊經濟雙重佈局

儘管通膨與疫情疑慮不時干擾市場，供應鏈瓶頸也待改善，不過在全球景氣復甦方向不變，以及Fed貨幣政策時程等不確定性逐漸明朗之下，全球主要股市2021年目前表現仍是上漲居多。展望2022年，投資人可聚焦在破壞式創新題材，著眼產業的長期發展潛力：如元宇宙、電動車、ESG等，並搭配過往景氣復甦時表現較為強勁的景氣循環產業，如REITs、金融。

REITs於高物價環境表現相對較佳，主因是美國商用不動產租金與CPI連動，當通膨上升時，租賃市場水漲船高，同時，受到租金收益上揚，已經有四成以上REITs企業宣布今年將調升股利配發，更驅動資金湧入相關資產。此外，不動產價格今年持續走高，相關工業與住宅需求穩健向上，而零售與商辦則開始從谷底反彈，市場預計這波多頭行情可望延續到2022年。

歷史經驗顯示，縮表、升息及通膨期間，銀行股、消費金融類股往往都有良好表現。在全球消費需求支持下，數位支付題材仍有成長空間，預期消費金融是持續成長的板塊。此外，目前傳統銀行股的利差收入水準逢谷底反彈，且在第三季EPS優於分析師預期下，本益比相對大盤仍有逾三成的折價幅度，評價相對便宜。

在創新題材方面，元宇宙整合軟硬體最先進技術，趨動高成長動能，將衍生出龐大的商機；不僅重燃AR、VR等硬體成為新成長動能的想像，因元宇宙仰賴高頻寬、高速傳輸、高效能運算，也為AI、5G提供多元創新應用的出口，相關概念公司獲利具未來想像空間，產業成長潛力可期。

另外，電動車市場已成兵家必爭之地，陸續許多車廠宣示提高電動車投入金額，主因歐美中等經濟體官方集中訂定2030～40年禁售燃油車及嚴格限制燃油車二氧化碳排放量，尤其電動化進度相對落後的美國政府，也已推動電動車刺激政策及鋰電池戰略物資，在可預見的未來電動車將高速成長。

ESG已成為全球投資顯學，根據Morningstar統計，全球資金持續湧入ESG相關基金，2021年前三季流入金額4,600億美元，已超越2020年3,600億美元。在全球監管機構要求以及客戶需求成長情況下，ESG基金規模與市占率持續攀升，以歐洲為例，超過75%的壽險與退休基金表示，自明年起將資金轉往投資ESG產品，因此資金潮可望支撐符合ESG規範企業的股債表現。

美元強勢換匯築基底，股債兼具平衡為核心

全球通膨升溫、美國貨幣政策邁向正常化，再加上主要國家疫後解封重啟經濟，均有助於提振包含旅遊、購油及海外投資等美元需求。根據FedWatch最新數據顯示，市場預期Fed在2022年升息3碼，美元有機會延續今年的強勢表現，可掌握時機適時換匯。

投資布局方面，Fed貨幣政策已轉鷹，接下來市場關注的是升息的幅度和時間點。此外，隨著物價仍居歷史高位以及變異病毒潛在風險，亦對市場變化帶來不穩定性。建議以多元平衡方式參與多頭市場，達到跟漲抗跌的效果，並可搭配短存續期複合債或高收益債，降低整體資產波動。