專家觀點

美債殖利率走升，資金轉向價值股

隨著疫苗接種逐漸普及，全球主要國家陸續解封，經濟復甦動能可望加速，加上原物料價格走升、通膨預期增溫，帶動美國十年期公債殖利率攀升。殖利率緩步走高，反應了市場預期景氣將漸入佳境，不過那斯達克指數自歷史新高一度修正超過10%，代表科技股近期面臨壓力；但因受惠於疫後回升的金融、能源等價值股崛起，推升標普500指數和道瓊工業指數屢創新高。

金融、能源和REITs擁價值修復潛力

美債殖利率走升，觸發資金流入價值股。以金融股為例，由於景氣好轉，銀行放款動能增強，且壞帳率可望降低，因此銀行營運風險下降；此外，殖利率上升亦將擴大淨利差，放款成長和淨利差改善使得金融業獲利出現轉機。

全球經濟活動逐漸回到疫前水平，汽車與航空用油需求持續提高，有助支持油價走勢。油價與能源股連動度高，油價上升可望帶動能源產業盈餘成長；此外，能源股具有疫後回升、低評價面與高股利^註1優勢，吸引巴菲特旗下公司波克夏(Berkshire)於去年底加碼美國石油巨擘雪佛龍(Chevron)，顯示能源股具長期投資價值。

受疫情衝擊，去年以來美國REITs (如零售店面、飯店與辦公室等商用不動產)漲勢相對落後。展望後市，由於美國總統拜登上任後加速疫苗施打，且景氣逐步復甦，估計REITs最壞情況已過。目前美國REITs兼具高股利^註2與資本利得潛力，有利於REITs展開後續補漲行情。

高息收債券可望抵禦利率風險

美債殖利率走升，債券價格可能首當其衝，然而高收益債和新興市場美元債的高息收優勢可望有效減輕利率上升的影響。由於景氣加速復甦、企業營運前景轉佳，企業的財務體質將更趨穩健，違約率下滑有利於高收益債表現。新興市場美元債則受益於油價等原物料價格上漲，新興市場國家經濟前景改善，加上新興貨幣回穩吸引資金回流，新興市場美元債可望重獲市場關注。

市場長期趨勢看多，資產多元和定期定額抗波動

雖然近期盤勢受美債殖利率快速走升干擾，惟隨著疫苗普及接種，經濟成長和企業獲利將加速復甦。市場長多趨勢不變下，投資人可依個別風險屬性及理財規劃目標審視目前資產配置，股票部份可布局價值類股(如金融、能源和REITs)，或搭配定期定額方式以降低波動，債券部份以高債收債券(如高收益債與新興市場美元債)為主，參與景氣復甦所帶來的資本利得機會。

註1: 近一年MSCI全球能源指數平均股利率為4.7%，資料來源：彭博社(截至2021/3/23)

註2: 美國REITs平均股利率取自MSCI US REIT指數，資料來源：彭博社(截至2021/2/26)