專家觀點

各國政府貨幣和財政政策迅速反應

新冠肺炎疫情自爆發以來，截至2020/9/23日止，全球已超過3,150萬人感染。為減輕疫情對經濟衝擊，聯準會迅速將利率從1.5%降至零水平，同時祭出無限QE計畫，購買資產範圍更首次擴及投資級企業債和高收益債。此外，美國政府更推動規模高達2.9兆美元(佔美國GDP約12％)財政刺激方案，歐盟、日本和中國等也陸續跟進，預估今年度各國政府推出之財政刺激總規模將達10.4兆美元，遠超過2008年金融海嘯時期9,000億美元水準。

經濟最壞情況已過，景氣將逐季回升

美國政府和聯準會迅速反應，有效防止經濟陷入深度衰退風險。美國第二季經濟衰退31.7%，不過根據彭博社統計經濟學者對美國GDP平均預估，最壞情況已在第二季發生，第三季GDP預計成長25%，預估2021年全年美國GDP將成長3.7%，擺脫今年經濟衰退的陰霾。

因為聯準會無限量放水和創規模的財政政策支持，美國股市和債市V型反彈，標普500指數、投資級債、新興市場美元債和高收益債於今年8月下旬一度收復3月跌幅；今年9月修正前，那斯達克指數在蘋果、亞馬遜、微軟和Alphabet(Google)等大型科技股帶動下，更屢次刷新歷史新高水平。

短線漲多後修正，惟長多趨勢未變

展望未來，疫情變化、肺炎疫苗和治療藥物研發進度以及中美地緣衝突皆為市場未來走勢的變數。此外，標普500指數自3/23低點來的漲勢幾乎由大型科技股主導，美國前5大市值企業FAAMG^註佔標普500指數權重從2015年9.6%升至今年8月底25.1%，反映短期內資金過度集中疑慮，盤勢不均衡狀態影響指數短期穩定度。

今年9月股市出現調整，主要反映從3月低點急升後，短期內資金過度集中科技股的風險。然而，聯準會無限QE帶動貨幣供給M1和M2年增率於7月底分別升至23.3%和38.1%歷史新高水準，「流動性充沛」的環境中，即使股市面臨修正，預期下行空間將相對有限。

固收平衡禦波動和強化金流兼備

為提振就業和通膨，聯準會已表示將長時間維持低利率。低利率環境下，投資人以平衡型、固收商品等有息資產為核心部位，提升金流收入，其中新興市場美元債和高收益債擁有較高收益特性，持續獲得收益型投資人的青睞。至於投資級企業債有相對抗震優勢，加入投資組合中可防禦波動，讓資產安然度過股市整理期。

美股和科技股長多未變，逢低分批布未來

僅管美股9月以來面臨調整壓力，然而美國擁有蘋果、亞馬遜和微軟等全球最具競爭力企業，強勁基本面將持續吸引資金進駐。過去經驗顯示，美股往往為全球股市領頭羊，是資產配置中不可缺的核心部位；至於科技股方面，防疫帶動遠距經濟和宅經濟需求，創造5G、電商、雲端運算、人工智能(AI)和線上串流娛樂等科技榮景，科技股中長期成長動能無虞，美股和科技股可逢低單筆分批進場布局，或大額定期定額紀律進場。另一方面，Moderna、牛津大學/阿斯利康、輝瑞和吉利德等生技製藥大廠加快肺炎疫苗和藥物研發腳步，提供生技製藥產業多頭續航動能，若未來疫苗成功問世，將有助美股進一步走升，其中受疫情影響最重的能源、金融、航空和觀光等受惠最大。

疫情創造亞太和REITs投資機會

肺炎疫苗若可成功問世，先前受壓抑的消費需求報復性爆發，廠商加速生產回補偏低存貨。由於亞洲製造業佔GDP規模接近3成，高於其他區域，以製造業為主體的亞洲國家受惠最大。此外，隨著美元不再如先前強勢，亞洲貨幣回穩，資金有望重新回流亞洲市場，亞洲(不含日)股市將有表現空間。

此外，美國疫情趨緩，人流逐漸回復疫前水平，帶動商辦、賣場出租率和租金回升。北美REITs次產業股利率水準高於標普500指數股利率，低利率環境下，市場繼續追逐高息收產品，北美REITs高股息優勢將吸引長線買盤進駐，有助於低基期REITs走勢。 

註:FAAMG代表「Facebook(臉書)、Apple(蘋果)、Amazon(亞馬遜)、Microsoft(微軟)和Google(谷歌)」

資料來源 : 台新銀行理財商品處理財規劃部，2020/9/24